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文 | 猜想动力
2026 年 2 月 11 日，念念源电气向港交所递表。就在一个月前，这家 A 股上市公司刚交出一份号称炸裂的成绩单：2025 年营收 212 亿元，归母净利润 31.63 亿元，同比增长 54.35%。但比起财报数字，更值得玩味的是时期点——功绩暴涨之后紧接着运行" A+H "上市，念念源电气在急什么？
一家民营电力开辟商，在输配电规模摸爬滚打二十多年，商场份额作念到国内民企第三，现款流尚可，账上也不缺钱。但它偏巧选拔在这个时点冲向港股，何况是在刚与宁德期间签下 50GWh 储能合营备忘录之后。
储能正在吃掉钱。
四季度净利飙升 173%，但钱去哪了
念念源电气 2025 年的功绩照实没什么可抉剔的。全年营收 212.05 亿元，同比增长 37.18%，归母净利润 31.63 亿元，同比增长 54.35%。单独看第四季度，单季营收 73.8 亿元，同比增长 46.1%，归母净利润 15.2 亿元，同比飙升 173%。
毛利率也在改善。前三季度公司毛利率 32.3%，同比进步 0.9 个百分点，第三季度单季毛利率达到 33.3%。中信建投的分析师将其归因于高盈利的超高压开辟占比进步，以及国际业务结构优化。
但有一个数据值得细心：磋商行为现款净流量 22.28 亿元，同比下落 9.54%。利润暴涨，现款流却在缩水。念念源电气在功绩快报中的讲明是"受磋商行为影响"——翻译过来即是，回款慢了，大致垫资多了。
储能业务即是这个"垫资"的主力。2024 年群众输配电锂电板储能系统商场限制如故达到 1002 亿元，瞻望到 2029 年将飙升至 5641 亿元。但这个商场有一个特质：前期参加大，回款周期长。储能电站的开发形态决定了开辟商时常要承担较长的账期。
念念源电气的储能业务天然起步不晚—— 2011 年就成就了上海念念源储能期间工程公司——但信得过发力也即是这两年的事情。2023 年控股烯晶碳能，掌捏超等电容器中枢期间；2024 年运行总投资 10 亿元的储能及电力电子神气。这些齐需要钱。
而 50GWh 的合营备忘录，更是奏凯把胃口吊了起来。摩根大通的测算表露，淌若这个产能全面落地，每年将带来约 200 亿元收入。200 亿是什么成见？相配于念念源电气 2025 年全年营收的 94%。
问题是，钱从哪来？
四万亿电网投资在前，念念源不想掉队
港股融资的另一个布景，是国内电网投资的景气周期。
"十五五"期间，国度电网固定金钱投资瞻望达到 4 万亿元，较"十四五"增长 40%。南边电网 2026 年的固定金钱投资安排是 1800 亿元，聚拢五年革命高。
2025 年的电网投资如故在印证这个趋势。国度电网输变电开辟前四批招标累计中标金额 681.9 亿元，同比增长 23%。念念源电气在这轮招标中中标 48.1 亿元，同比大增 73%，主要收获于 750kV 组合电器居品份额的大幅进步。
国际商场也在放量。2025 年 1-8 月，中国电力变压器出口 37 亿好意思元，同比增长 51%。念念源电气上半年国际收入 28.6 亿元，同比高增 89%，收入占比达到 34%。公司如故进入欧洲顶级电网运营商供应链，与意大利、比利时等国企业建立合营。
但问题偶合在这里：商场窗口期可能稍纵则逝。
电网投资的景气周期不会恒久赓续，储能商场的赛马圈地也正在进入尖锐化阶段。念念源电气天然在国内输配电开辟商场名次民企第三，但商场份额只好 3.5%。在宁德期间、阳光电源这些巨头眼前，它依然是追逐者。
与宁德期间的合营，践诺上是绑定电芯龙头，用我方的系统集成才智和电网证实疏导商场份额。但这种合营需要产能守旧——莫得产能，50GWh 即是一张口惠而实不至。
AIDC 的迷惑，超等电容还没酿成现款
除了传统输配电和储能，念念源电气还在布另一个局：AIDC（AI 数据中心）储能。
这是一个听起来有点远、但践诺上正在发生的商场。数据中心的耗电量正在成为科技巨头的头疼事，而超等电容四肢储能元件，不错在数据中心的高功率需求场景中默契作用。
念念源电气的子公司烯晶碳能主要从事超等电容的研发分娩。公司在 2025 年 10 月的机构调研中暗示，超等电容在汽车电子电器、新式电力系统、AI 和数据中心等规模有较为等闲的期骗契机。
具体到落地程度：超等电容器在数据中心的期骗已进入 2025 年试点阶段，2026 年有望限制化推行。北好意思的新订单也多由数据中心驱动，公司同期在加强与台达电子等龙头的合营。
听起来很好意思好，但有一个问题：超等电容还没酿成现款。
念念源电气在 AIDC 规模的布局，更多是基于期间储备的前瞻性卡位。高压开辟、储能配套居品照实不错得志 AIDC 的高功率需求，期间性能也贴合新一代数据中心供电架构——但这些齐照旧试点阶段，离限制化收入还有距离。
而这恰正是港股融资的根由之一：在 AIDC 这个新赛谈还没澈底爆发之前，把钱备好，把产能建好，等期间风口信得过到来的时候，不至于掉队。招股书中提到的募资用途包括扩大产能、加强研发、构建群众化处事集合——说白了，即是为下一轮竞争囤粮草。
念念源电气首创东谈主董增平与两位上海交大学友在 1993 年创办这家公司时，作念的是电力监测开辟。三十多年后，公司业务如故湮灭群众 100 多个国度和地区，市值禁绝 1700 亿元。
但电力开辟这个行业的骄气之处在于，期间迭代从不等东谈主。从避雷器监测仪到 GIS 组合电器，从超高压变压器到储能系统，每一轮期间变革齐会淘汰一批掉队的玩家。
念念源电气此次赴港 IPO，践诺上是在给我方加一起保障。A 股平台科罚的是国内融资问题，H 股平台科罚的是国际化老本通谈。在储能这个烧钱的赛谈上，手里多一笔钱，就意味着多一张牌。
港股的大门正在对储能企业掀开。念念源电气之前，如故有新宙邦等公司运行 H 股刊行。商场不缺钱，缺的是能把钱酿成产能、把产能酿成商场份额的践诺力。
功绩暴涨 54% 之后的念念源电气，选拔在这个时点赴港拿钱。董增平心里了了：行业窗口期不会等东谈主，四万亿电网投资不会等东谈主，50GWh 的储能订单更不会等东谈主。钱到位了，产能建起来，商场份额才有得谈。
至于超等电容什么时候能酿成真金白银股票配资网-实盘平台交易规则说明，那是下一步的事。
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